С точки зрения акционера, приобретение акций какой-либо компании представляет собой инвестиционный проект, о выгодности которого он должен подумать, прежде чем принимать решение. В принципе, для сравнения этого проекта с другими альтернативными проектами он может  рассчитать показатель ROIC по всем этим проектам. И этот показатель полезен  только для целей сравнения, а не сам по себе. Например, если величина показателя ROIC составляет 15% – это много или мало? Ответ на этот вопрос зависит от того, с чем мы будем сравнивать данную величину.

В последние годы в качестве показателя результатов деятельности компаний и их структурных подразделений все более широко применяется показатель добавленной экономической стоимости (Economic Value Added, EVA). Показатель экономической стоимости концептуально близок к показателю бухгалтерской чистой прибыли. Ключевые различия между показателем экономической стоимости и традиционными показателями результатов деятельности заключаются в том, что при определении экономической стоимости вместо расходов по процентам по полученным займа учитываются средневзвешенные затраты на привлечение капитала.

 Показатель добавленной экономической стоимости базируется на концепции экономической прибыли, которая была разработана более 100 лет назад Алланом Маршаллом в его работе "Принципы экономической науки". В частности, в его работе говорится о следующем:

"Когда человек управляет предприятием, его годовую прибыль образуют превышение доходов предприятия над его издержками в течение года. Разница между стоимостью его основных производственных фондов, сырья и т.п. в начале и конце года рассматривается как часть его выручки или как часть его расходов в зависимости от того, произошло ли увеличение или уменьшение этой стоимости. Остаток от прибыли после вычитания из нее процента на его капитал по текущему курсу (а также расходов на страхование) обычно называют предпринимательским, или управленческим, доходом." (А.Маршалл, Принципы экономической науки, Книга II, Глава IV, с.135.)

Показатель EVA, как и показатель MVA, является зарегистрированной торговой маркой, принадлежащей Стерну Стюарту – консультанту по вопросам управления.

Удобством в применении показателя экономической стоимости по сравнению с показателями стоимости, рассчитанными на основе дисконтированных денежных потоков, является то, что он позволяет оценить результаты деятельности компании по созданию стоимости за единичный период времени.

Расчет добавленной экономической стоимости (EVA) можно произвести двумя способами.

В первом случае расчет EVA производится по формуле:

EVA = NOPLAT – WACC * Задействованный капитал.

Например, на начало первого года планового периода стоимость задействованного капитала составила 8041 тыс. рублей. В соответствии с проведенными ранее расчетами WACC равняется 14,7%. Соответственно, затраты на привлечение капитала равняются 1180 тыс. рублей.

Учитывая, что NOPLAT за этот период составила 2158 тыс. рублей, добавленная экономическая стоимость (EVA) равняется 976 тыс. рублей. То есть, с точки зрения EVA, компания в 2001 году добавила 978 тыс. рублей прибыли.

Во втором случае оценка EVA производится по формуле:

EVA = (ROIC - WACC) х Задействованный капитал.

При этом, как и в предыдущей формуле, стоимость задействованного капитала берется на начало рассматриваемого периода. Например, на начало второго года стоимость задействованного капитала составила 8041 тысяч рублей, а прибыль NOPLAT составила 2158 тысяч рублей. Соответственно, прибыль (выраженная величиной NOPLAT) на вложенный капитал (ROIC) составила 26,84%, что на 12,17% больше, чем средневзвешенные затраты на привлечение капитала WACC. Умножив получившуюся разницу (ее также называют "разрывом" – от английского слова spread) на стоимость задействованного капитала на начало года, получим добавленную экономическую стоимость (EVA) в размере 979 тысяч рублей.

Важно отметить, что мы можем использовать EVA для расчета стоимости компании по формуле:

Стоимость компании = Сумма дисконтированных EVA + Дисконтированная продленная EVA.

Для расчета продленной EVA мы можем воспользоваться методом, аналогичным методу расчета продленной стоимости: разделить ожидаемую EVA следующего года на WACC. В нашем примере EVA за год, следующий за периодом прогнозирования, равняется 1386 тыс. рублей, а продленная EVA равняется, соответственно, 9447 тыс. рублей.

Обратите внимание, что если определить стоимость компании путем сложения дисконтированных EVA, то она будет равняться стоимости, полученной по формуле для NPV.