Как уже отмечалось выше, стоимость бизнеса/компании равна приведенной (т.е. дисконтированной по определенным ставкам) стоимости денежных потоков, которые, как ожидается, бизнес/компания будет генерировать в будущем. Однако такое определение вызывает много практических вопросов. Как определить денежный поток? Какую ставку дисконтирования надо использовать? Существует много разных схем решения этих вопросов, которые, в принципе, дают одинаковые результаты, однако наиболее распространенными являются две: модель дисконтированного денежного потока бизнеса/компании в целом и модель экономической прибыли. Именно эти модели будут кратко рассмотрены в настоящем документе.

В обобщенном виде процесс оценки стоимости может быть представлен следующим образом[1]:

На основе анализа альтернативных расходов/затрат всех используемых источников капитала в соответствии с рисками, присущими оцениваемой компании, рассчитывается ставка дисконтирования, с помощью которой проводится приведение будущих денежных потоков к текущему значению.

После оценки NPV компании стоимость акционерного капитала определяется как разность между оценочной стоимостью компании и величиной ее совокупных обязательств. Эта стоимость называется акционерной стоимостью компании.

Для оценки того, произошло ли увеличение стоимости собственного (акционерного) капитала за период (в результате эффективных действий руководства по управлению компанией), предполагаемая стоимость NPV на начало года вычитается из оценочной стоимости на конец года с учетом всех выплаченных в течение года дивидендов. Если эта разность положительная (т.е. оценочная стоимость капитала за год увеличилась), руководство может утверждать, что стоимость акционерного капитала создана.

Для того, чтобы оценить стоимость компании, нам необходимо оценить все денежные потоки, которые принесет компания в течение всего срока планирования. В качестве ставки дисконтирования мы выберем WACC. Для компании "Светоник" акционерная стоимость составит:

Обратите внимание, что в денежный поток за последний период мы включили продленную стоимость. Величину продленной стоимости мы рассчитали как поток денежных средств за следующий прогнозный период, поделенный на стоимость капитала и умноженный на фактор дисконтирования последнего года прогнозного периода.