Отчетливое понимание прошлой деятельности компании служит хорошей основой для составления и оценки прогнозов на будущее. Анализ результатов прошлой деятельности строится вокруг ключевых факторов стоимости, наиболее важным из которых обоснованно считается показатель рентабельности инвестированного капитала. Поскольку компания создает стоимость для своих акционеров/собственников только тогда, когда она получает прибыль на свои инвестиции, превышающую стоимость инвестированного капитала, то рентабельность вложенного капитала и доля прибыли, которая реинвестируется в дальнейший рост, определяют величину свободного денежного потока, от которой, в свою очередь, зависит стоимость компании.
Анализ результатов прошлой деятельности не должен сводиться лишь к набору коэффициентов. Требуется придерживаться комплексного подхода. При этом следует использовать те коэффициенты, которые помогают объяснить ключевые факторы стоимости. На заключительной стадии проведения анализа оценивается финансовое благополучие компании с точки зрения ее кредитоспособности. Генерирует компания денежные средства или потребляет их? Каков предел надежности компании в свете соотношения величины ее долговых обязательств и собственного капитала?
Ключевые факторы стоимости определяются по следующим общим формулам:
|
1. |
ROIC |
= |
NOPLAT |
|
|
|
Инвестированный капитал |
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
2. |
СВОБОДНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК |
= |
NOPLAT – ЧИСТЫЕ ИНВЕСТИЦИИ |
||
|
|
|
|
|
||
|
3. |
Экономическая прибыль |
= |
Инвестированный капитал |
x (ROIC – WACC) |
|
Где:
- ROIC (Return on Invested Capital) – прибыль на инвестированный капитал;
- NOPLAT (Net Operating Profit less Adjusted Taxes) – чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов;
- WACC (Weighed Average Cost of Capital) – средневзвешенная стоимость капитала.
Под чистыми инвестициями понимаются изменение величины оборотного капитала, а также суммы основных средств, чистые инвестиции в оборотный капитал компании (в основную деятельность), а также в ее основные средства (приобретение, капитальный ремонт и т.д.).
В процессе расчета факторов стоимости мы будем обращаться к примеру компании «Светоник», данные которой содержатся в ее отчете о прибылях и убытках (Таблица 1) и балансе (Таблица 2), а также в формах прогнозной отчетности.